千亿“钴茅”掉头动力电池路线之争再起波澜

　　6月14日晚间，市值1300亿的华友钴业突然发布了重要的公告，经与控制股权的人华友控股协商，决定终止通过控股子公司巴莫科技收购圣钒科技100%股权事宜，并于6月14日签署了《

　　在镍价格飙涨、磷酸铁锂价格上的优势凸显的背景下，华友钴业宣布终止布局该领域，令业内颇感意外。有行业分析人士指出，磷酸铁锂正极材料将在今年年中出现产能过剩情形；聚焦三元正极材料，或可有效提高公司资金使用效率。

　　在能量密度方面，三元锂电池明显高于磷酸铁锂电池，这在某种程度上预示着同等电池空间下，三元锂电池容量更大。但在价格和循环寿命上，磷酸铁锂电池更有优势。

　　此外，制造三元锂电池要使用到钴和镍两种材料，钴镍价格飙涨直接抬高其成本，相比之下，磷酸铁锂电池原料供应更稳定，成本优势更突出。

　　据高工产业研究院(GGII)数据，2021年中国正极材料市场出货量为113万吨，同比增长116%。其中，磷酸铁锂正极材料出货量 48 万吨，同比增长 258%，占比由 24%上升到 43%；三元正极材料出货量43万吨，同比增长 80%，占比由46%下降到38%。这也是磷酸铁锂电池4年来首次主导市场。

　　去年下半年以来，云天化、云图控股、新洋丰、川发龙蟒等磷化工企业宣布涉足磷酸铁锂项目。致力于成为“全球新能源锂电材料行业领导者”的华友钴业，很快也加入到行业扩张的军备竞赛中。

　　除了已被终止的圣钒科技收购事宜，去年11月，华友钴业还公布了与兴发集团的合作内容，双方计划在湖北宜昌合作投资磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材料的一体化产业，建设50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。

　　根据电池中国不完全统计，各厂商宣布的磷酸铁锂扩产规模加上现有产能，已超500万吨。相较之下，2021年国内酸铁锂出货量为47万吨。仅今年1-3月，国内涉及磷酸铁锂材料的项目投资就有9项，规划产能119万吨。

　　GGII指出，随着磷酸铁锂和磷酸铁产能快速释放，磷酸铁锂正极材料由优质产能不足，变成磷酸铁锂产能过剩。预计磷酸铁产能有望在2022年年中由不足转为过剩。

　　2015年中国成为全世界第一大新能源车市场。同年，华友钴业正式登陆长期资金市场。上市后，公司开始一体化产业链布局，计划从资源型企业，逐步向锂电材料供应商转型。

　　在经历连续两年净利润下滑后，2020年公司净利润大涨874%至11.65亿元；2021年归母净利润同比增长234.59%至38.98亿元，创历史顶配水平；今年一季度，华友钴业实现净利润12亿元，已超过2020年全年水平。

　　然而拉长时间线年上市以来营收稳定增长，净利润却波动很大。根本原因在于公司钴铜等金属产品的强周期性。

　　仅2021年，华友钴业就完成多个融资并购项目，包括60.18亿元非公开发行股票的发行工作，用于建设印尼华科镍业年产4.5万吨高冰镍项目、衢州年产5万吨高镍型三元前驱体材料项目；同年3月，76亿可转债项目落地，用于建设广西年产5万吨高镍型正极材料、10万吨三元前驱体材料一体化项目、衢州年产5万吨高性能三元前驱体项目；5月，完成收购巴莫科技部分股权，逐步加强在锂电池正极材料领域的布局，收购津巴布韦前景锂矿公司，逐步加强在上游锂资源的布局等等。

　　资料显示，巴莫科技是国内正极材料的头部企业之一，在高镍材料领域优势显著。根据鑫椤资讯公布的数据，2020年巴莫科技三元正极材料出货量在国内排名第二，市占率为9%；2021年第一季度出货量在国内排名第一，市占率为13%。

　　据Choice数据，公司自上市以来共完成5次融资，除了2015年首发上市募集资金3.69亿元外，其余4次均为股票增发；再加上最近完成的一笔76亿元的可转债，华友钴业上市7年累计募资173亿元。

　　事实上，华友钴业自2015年上市至今，累计实现纯利润是96.35亿元，仅仅略超过募资金额的一半。这说明，华友钴业的产能扩张，主要依赖融资。

　　与此同时，华友钴业的固定资产折旧规模也在不断攀升。截至2021年末，公司累计折旧达36.48亿元，仅2021年折旧近12亿元。

　　此外，投资活动对公司纯收入能力的提升似乎有限。公司在2015年上市当年的毛利率为负，此后多年波动幅度较为显著。而对比体量更小的同行寒锐钴业，它的毛利率水而更低。

　　据Choice多个方面数据显示，华友钴业自上市以来，累计实现现金分红共4次，合计分红金额9.88亿元，仅为募集资金的6%左右。

　　相关公告显示，2018年3月至7月，大山公司累计减持2144.35万股，占当时总股本的2.58%，减持价格的范围为65.14元/股至77.38元/股，合计套现15.07亿元。华友投资及其一致行动人当年则套现10.01亿元。

　　2021年8月23日至25日，大山公司三天内减持华友钴业0.99%股权，完成清仓并套现15.63亿元。至此，大山公司不再持有公司股份。